lissa_sex5 华泰证券：四季度贵重家电池块两个契机

　　华泰证券研报暗示，预测2024年第四季度lissa_sex5，以旧换新鞭策下家电社零规复较为积极，且零卖好转安祥向出货传导，上市公司内销有望安祥优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对暖热。因此，2024年第四季度需更为疼爱内销占比拟高且更为受益于以旧换新磋商板块，同期中国度电企业环球份额普及逻辑不变，外洋糜费撑抓出口暖热增长。

　　全文如下

　　华泰 | 家电：四季度贵重两个契机

　　中枢不雅点

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　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块濒临轮动革新

　　24年1-10月，家电池块累计高潮25%，在申万子行业中排行第3位，但10月濒临轮动革新，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。预测24Q4，咱们觉得，以旧换新鞭策下家电社零规复较为积极，且零卖好转安祥向出货传导，上市公司内销有望安祥优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对暖热。因此，咱们觉得24Q4需更为疼爱内销占比拟高且更为受益于依旧换新磋商板块，同期中国度电企业环球份额普及逻辑不变，外洋糜费撑抓出口暖热增长。

　　白电：24Q3方法褂讪，尽显龙头本体

　　空调/冰洗板块24Q3收入鉴别同比-1%/+2%，但在安祥竞争方法下，净利展现出低波动性格，空调/冰洗板块24Q3归母净利鉴别同比+9.3%/+13.1%。虽也濒临毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-时分用度率”鉴别同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，鞭策盈利质料改善。预测24Q4，咱们觉得，白电居品内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为暖热。探究到行业竞争方法褂讪，龙头公司在里面观点恶果、数字化提效上的塌实干涉，净利增长仍有撑抓，分成上风也较为凸起，仍为板块架海金梁。

　　黑电：24Q3持续发力环球化，盈利濒临较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利鉴别同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业环球化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力已经较大。24Q4，咱们觉得，换新需求仍有望鞭策MiniLED背光电视居品的积极销售，而范围资本超越、技能迭代更快的中国品牌有望持续攻略外洋。但盈利能力改善仍有待竞争方法优化及中高端居品销售普及。

　　清洁小家电：24Q3需求规复，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利鉴别同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但外洋尤其是欧洲走向居品同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-时分用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们觉得，头部品牌企业仍有望依托技能代际上风普及环球份额，国里面分省市上线补贴访佛双十一大促也有望鞭策需求围聚开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销牵累仍显着

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利鉴别同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们觉得，板块畴昔增长依托于持续强化环球份额，遥远逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利鉴别同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期牵累已经显着，观点杠杆影响净利推崇。24Q4，咱们觉得，大厨电内销占比拟高，换新拉动受益显着，事迹改善或撑抓估值缔造。

　　家电池块疼爱内销换新程度，贵重外洋生意战略变化

　　24Q3基金重仓抓股积极回升至4.4%，比例规复至2020年近邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较显着回升（2024/10/31规复至15x，昔时5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节拍较快，后续程度仍需疼爱。外洋糜费或撑抓家电出口保抓韧性，外洋生意战略仍存概略情味，需贵重。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望撑抓估值。

　　风险领导：内销规复偏弱；出口推崇不足预期；原材料及汇率不利波动lissa_sex5。